欧洲央行11月4日表示，欧元区工资增长在2027年将小幅反弹，但仍远低于此前的高点。欧洲央行的工资追踪指标（不含一次性支付）从2026年的2.6%上升至2027年前三个季度的2.8%。这一指标所衡量的协商工资增长，与员工人均薪酬的年度增长率（2026年为3.3%）之间存在差异，后者包含了工资结构变化、工时和就业构成的影响，而工资追踪指标更直接地反映工会谈判和集体协议所确定的工资变化。从2.6%到2.8%的0.2个百分点上升，在工资追踪指标的波动区间中属于温和的抬升，其政策含义不在于工资压力的重新加速，而在于工资增长在2027年将维持在一个略高于2026年、但仍显著低于通胀高峰时期水平的区间。
这一温和反弹的背景是欧洲央行正在评估伊朗战争带来的通胀风险。工资增长是服务业通胀的核心驱动因素，而服务业通胀的黏性是欧洲央行在决定利率路径时最为关注的变量之一。2026年2.6%的协商工资增长在数值上已经接近与2%通胀目标相容的水平——如果生产率增长保持在趋势附近，2.6%的工资增长大致对应2%左右的价格通胀。2027年升至2.8%意味着工资对通胀的推力在边际上略有增强，但0.2个百分点的幅度不足以改变通胀的中期轨迹，尤其是在能源价格冲击对整体通胀的影响正在消退的假设之下。欧洲央行将这一反弹定性为“小幅”，其审慎之处在于：它承认了工资增长方向的变化，但拒绝将其解读为需要政策回应的通胀压力信号。
将工资追踪指标与欧洲央行在10月调查中上调的通胀预测并置，政策环境的轮廓更加清晰。专业预测者将2027年整体通胀预期上调0.4个百分点至2.6%，核心通胀预期为2.5%，而工资增长2.8%的轨迹与这一核心通胀水平在算术上大致相容。工资增长从2.6%到2.8%的抬升，如果伴随着生产率增长的温和改善，其对单位劳动成本的影响可能小于标题数字所暗示的程度。欧洲央行在评估这一工资轨迹时面临的取舍在于：2.8%的工资增长本身并不构成加速收紧的理由，但如果能源价格的二次冲击与工资的温和反弹形成叠加，通胀回归2%的时间表可能进一步后移。工资追踪指标所指示的方向——2027年略高于2026年——为欧洲央行维持当前政策立场、而非急于转向宽松，提供了一个支持性的数据点；但它同时也表明，工资压力并未消散到足以让央行忽略其存在的程度。