中国黄金协会11月4日发布的数据显示，2026年前三季度，中国黄金消费量为684.623吨，同比增长0.28%。0.28%的总量增速在数字上近乎持平，但这一微弱增长是由两个方向相反的分项剧烈对冲后形成的净结果，其内部结构的变动幅度远大于总量读数所暗示的水平。黄金首饰消费178.612吨，同比下降33.86%；金条及金币消费444.576吨，同比增长26.26%；工业及其他用金61.434吨，同比增长1.41%。首饰消费近34%的收缩与金条金币超过26%的扩张同时发生，使684.623吨的总量在结构上完成了一次从消费属性向投资属性的显著迁移。
这一分化的驱动力被明确指向金价高位运行与黄金税收新政的双重作用。投资类产品的市场销售模式正在经历结构性重塑，直营销售逐步替代经销模式；黄金首饰品类结构持续优化，产品向高附加值方向升级，定价类产品销售份额稳步提升。首饰消费的收缩并非简单的需求消失，而是在金价高企的环境中，消费者从按克计价的传统首饰转向定价类的高附加值产品，消费的重量下降而单位价值上升；与此同时，具备避险和储值功能的金条金币吸收了从首饰消费中转移出的部分需求。444.576吨的金条金币消费量是首饰消费量的近2.5倍，投资需求在黄金消费总量中的占比已经远超装饰需求。
生产端的数据为这一消费结构提供了供给侧的对照。前三季度国内原料产金220.935吨，同比下降18.71%；进口原料产金127.055吨，增长4.87%；国内原料和进口原料合计生产黄金347.990吨，同比下降11.44%。国内矿产金近19%的下降与进口原料近5%的增长并存，使总产出的降幅小于国内产量的降幅，进口原料在黄金总供应中的份额相应上升。央行购金行为则从官方储备层面延续了投资属性的强化：前三季度中国累计增持黄金103.26吨，截至9月底黄金储备为2409.59吨，2024年11月至2026年9月已连续23个月增持黄金。684.623吨的消费量与103.26吨的央行增持量并置，中国黄金市场的需求结构在2026年前三季度呈现出一个清晰的截面：首饰端的消费在价格和税收的作用下收缩，而投资端——包括私人金条金币和官方储备——构成了吸收供应的主要力量。